欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi）已悄然减持中国股票。
这家管理着2.3万亿欧元资产的机构在今年9月中国股市上涨后套现了部分收益，并将更多资金重新配置到股息股中。 该公司副首席投资官Philippe d’Orgeval在接受彭博采访时表示，他们削减了“估值过高”的中国股票持仓。
“如果出现回调，这可能是一个加仓的机会，”他补充道，“但从宏观角度来看，关税问题仍未真正尘埃落定。我们今天的解读是，宏观环境对股市的支持力度将有所减弱。”
东方汇理的操作反映了部分市场参与者对中国经济复苏可持续性的怀疑态度。尽管基准沪深300指数在人工智能热潮推动下今年已上涨18%，恒生中国企业指数仅在9月份就上涨近7%，但越来越多的声音担心这波涨势可能已超越基本面。
传统上，股息股一直是避风港。今年以来随着人们对人工智能、半导体和电动汽车制造商等行业的热情高涨，中国股市的投资者已从高收益股票转向被认为上涨空间更大的领域。
截至2025年9月底，沪深300指数的市盈率约为14.22倍，这一估值水平低于全球主要市场。
但A股内部存在结构性差异，上证50指数的市盈率为11.75倍，而中证1000指数市盈率为48.26倍，科创板综合指数则高达275.61。这种分化为“估值过高”的判断提供了微妙背景，部分板块可能确实存在泡沫，而其他板块仍可能被低估。
中信建投指出，8月下旬以来市场交易过热，同时资金显著集中于TMT板块，导致交易结构集中度过高，引发了交易结构的恶化和市场风险偏好的短期下滑。
据悉，外资交易型客户对A股市场不断地投入，对中国的关注度持续提高；而配置和投资型客户，则存在一定的审慎情绪，更关注基本面政策是否能够持续。
稳定型外资偏长线配置，而灵活型外资偏短线投机、高换手。 今年4月底，灵活型外资曾大幅流入A股，而稳定型外资则表现相对谨慎。
东方汇理将持股重新配置到股息股，反映了一些机构在不确定性增加时风险偏好的转变。
东方汇理不仅调整了中国资产的配置，还表达了对其他新兴市场的兴趣。 d’Orgeval 表示，在新兴市场中，印度和韩国因其诱人的估值和强劲的增长前景，对东方汇理仍然具有吸引力。
在流动性更强的美国市场，这家总部位于巴黎的公司倾向于使用看跌期权进行下行保护，理由是需要谨慎，因为市场调整可能迅速展开。
外资机构对中国资产的态度折射出当前市场的矛盾，短期估值风险与长期转型潜力的权衡。那些能够穿越周期、真正具备核心竞争力的中国优质企业，仍将是全球资本长期关注的对象。
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